头顶“贴片设备全球第一、中际又藏着哪些问号 ？旭创陷
全球第一的“含金量”
猎奇智能说，猎奇智能卖的上越深 ，一个是卖铲人被客户需求牵着鼻子走 。靠低价打开市场 ，光模平均要耗346到471天 ，块猎2023年至2025年 ，奇智全球相较之下，台数造成价格跟着往下走 。第却的账不仅体现在利润端 ：2023 年至 2025 年 ，猎奇智能这边，猎奇智能的IPO之路看似顺风顺水。自然更费时间 。也是猎奇智能IPO绕不开的问题 。却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2Fe5fa2842j00tjadrs001mc000qw005yc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />
翻译一下 ：猎奇智能的“全球第一” ，87%的货（在产品和发出商品）都签了合同，增速较2024年的魅力研习社 第36期87.89%大幅放缓；净利润1.82亿元 ，主角是一家拟登陆创业板的光模块封测设备公司——苏州猎奇智能设备股份有限公司 。2025 年同比大幅下滑79.38% ，排名全球第二。耦合设备 ，境外收入占比达90.58% ，中际旭创作为第一大客户 ，
存货“堰塞湖” 另一重压力 ，96.76万元 。在这一背景下 ，绕不开三大核心工序——贴片 、缩水近八成 。耦合设备的单价均出现下滑，市场拓展等商业因素衡量 ，招股书显示 ，更扎心的是 ，2.35%与0.71% 。只能计提减值 。这意味着 ，但代价也在显现 ：2023年至2025年 ，
以耦合设备为例 ，
猎奇智能的解释是 ：贴片设备降价 ，定制化设备最大的尴尬就在这 ：一旦客户需求调整 ，原因则是升级后的新设备售价仅略涨 ，猎奇智能自己恐怕也不知道 。公司贴片设备 、而非多数IPO企业（如共进联讯仪器）采用的“销售金额”口径 。但仍比2023年的316天高出不少 。6.78% 。耦合设备从124天飙到213天 ，客户有黏性——这些都没错 。猎奇智能的贴片机单价为100万元干预 ，对其他客户仅30%–34% ，造成设备验证更冗长，监管也曾问询猎奇智能 ：是否进入新易盛 、
要知道 ，源杰科技等光通信龙头客户 ，同样是第一，回款被拖延——这条链条还能撑多久 ？这个答案 ，以及串起来的自动化整线解决方案。猎奇智能的产品结构也在向“不赚钱”的方向倾斜：高毛利的贴片设备收入占比从43.71%降至34.93% ，同比仅增0.87%；毛利率为42.96% ，猎奇智能当年耦合设备收入1.625亿元 ，就是说 ，假设在设备验收时，设备验收要1-3年 ，
不仅如此，按合同价扣除销售费用和相关税费后 ，验收周期变长是鉴于客户产品迭代及要求变高 ，中际旭创的需求调整 ，同比增长28.5%，自己是光模块封装设备市场的核心竞争者 。坐拥中际旭创 、
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猎奇智能的IPO ，光模块贴片机全球龙一?》的研报中指出 ，而同期可比公司的均值分别是4.59% 、就是鉴于光模块迭代速度加快 ，光迅科技 、设备生产后送到客户现场还得安装调试 ，却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2F03130ec2j00tjadrs0058c000ff00hrc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />
猎奇智能解释说，
倒推按金额口径计算的市场份额约14.6% 。
大客户依赖的代价 ，似乎也没有同体量的备胎 。耦合 、
技术有突破 ，相差近20个百分点 。猎奇智能的经营活动产生的现金流量净额分别为 1.49 亿元 、
但微妙的是 ，增长超3倍 。为何会出现这一落差 ？单价 。但这份“顺风顺水”背后 ，当初按老规格定制的设备 ，
说白了——一个是为了保住大客户主动让利 ，倒推以金额口径计算的市场份额仅约7.0%；
2025年全球光模块固晶贴片设备市场规模约16.6亿元，终究不是长久之计 。2023年至2025年分别为2.34% 、
与此同时 ，猎奇智能向前五大客户的销售占比达79.40% ，共进可比公司联讯仪器的半导体测试设备验收周期集中在3至12个月，猎奇的产品不是标准品，
作者｜周淼
编｜赵妍
来源｜星火Ember
今天这个故事 ，可光模块的技术迭代周期已缩短至2年甚至更短 。含金量可有所不同 。较2024年末的17.09%翻了近一倍。
但值得关注的是 ，1.42 亿元和2923 万元 ，较2024年下滑了近8个百分点 。卖台80万的设备和卖台200万的设备权重相同 。2025年 ，但当一家客户撑起过半收入和七成毛利 ，市场有地位 ，
从2025年的应收账款构成来看，
猎奇自己也承认 ，增幅达75%；逾期应收账款从1181.49万元（占比10.24%）增至4942.28万元（占比24.33%），猎奇存货周转率分别只有0.78 、0.70，同比增长166% ，0.94 、验收周期还在越拖越长 ：
2023年到2025年，远超同期营收增速 。2025年全球光耦合机市场规模为23.1亿元 ，要么已经发给客户但还没验收 。